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    歪酷博客

    安库齐拉 @ 2010-01-08 14:56

    流感在家休息(不确定是不是猪流感),顺便写写market outlook:

    最近A股跌势主要原因是12月以来中央对于流动性,房地产和基建投资的表态模糊且偏负面,至今也无有效澄清,市场的理解显然是往偏紧的方向去了。这个背景下中国未来投资驱动的增长潜力有向下修正的必要。

    但是回国实地感觉中国的消费能力似乎是被低估了。非常怀疑在中国这样粗放撒钱的增长体系里,其实财富trickle down的很厉害,面子工程用场可能不大,但老百姓可能远比想象的有钱。所有我认识的人,收入水平不谈,消费能力都膨胀的很快,基本上属于4-5年前去洗脚房的现在都去高档spa的那种增速。用行业数据底至上的分析(汽车,电器销售等等),中国的总居民消费不可能如公开数据那样低于英法德。

    在此背景下,我个人虽然并不特别担心复苏的可持续性,但是资本市场是很可能对投资下降的反应比对消费加速的反应更剧烈,因为民生和消费领域的数据点非常不完整及时,实际生活中也不是每个投资人都有机会去中国的LV店亲眼看一看的。

    赞同2010年A股的主题是bottom-up的个股盈利驱动,但相比美股港股欧股的流动性和盈利的两轮驱动,A股的risk/reward似乎在减弱。建议有条件多关心美欧港股。


     
    安库齐拉 @ 2009-12-15 01:14

    飞行了11个小时又3小时(中间在上海睡了一晚),终于到了三亚...

    不出所料,天气好得跟白给的一样...

    接机的司机聊两句土风民情...比如机场所在的镇子是穆斯林移民聚居区,治安颇为混乱;三亚房价已经上万,两万可看海景;90年代的烂尾楼早就奇货可居地消化完了,路边虽然在起楼,相对中国其他城市,空置率似乎并不高...

    不知道其他的holiday maker怎么混吃等死,我们这几天时间都花在给muffin tops和(man) boobs上油和喂孩子吃饭上,有经验的同学知道,这两道工序基本上都跟拿灰泥刷墙似的...

    Ritz确实不错,villa都设计成唐式的庭院,大门一阖,就过着有着古意的小门小户的日子...知道这是裱糊的人造风景, 但是海南这么养人的地方,这种顾忌似乎大可不必。无论英伦多么值得留恋,一入冬天唯一的乐趣,只是看着凄风苦雨庆幸手上有杯热茶...


     
    安库齐拉 @ 2009-11-08 19:15

    最近看了反映东欧革命的the year that changed the world, 以及纪念berlin wall拆除20周年的纪录片. 确实感觉两套制度环境下培养出的社会议程迥然不同. 对于墙那边的人来说,这确实是一个'追赶的革命',完成的只是40年前就应该完成的一些东西.

    崔卫平这篇blog(http://blog.sina.com.cn/s/blog_473d066b0100fbrh.html), 写两德统一对于西德左派知识分子的震撼, 说的极好. 哈贝马斯说的“追赶的革命没有给老问题带来新的启发",很有他的道理.

    周六Times, Birkbeck college(似乎有天主教背景)的Roger Scruton的文章,提到了在90%人信仰天主教的波兰, 最新推进的欧盟的'非歧视性条款和human rights的议程,和传统的天主教宗旨存在冲突. http://www.timesonline.co.uk/tol/comment/columnists/guest_contributors/article6906694.ece 看起来似乎是波兰人在天主教的帮助下前门赶跑了communism,后门却引入了同样充满官僚文化和政治正确文本的欧盟.

    这件事情在我看啦,是东西欧社会议程直到今日都没有同步的体现. 这样的骨子里保守的东欧社会在19-89年,自然无法引起联邦德国的左派的共鸣.

    但是这样的西德左派知识分子,在目光投向西欧同辈关心的前沿问题的同时,主动隔离了自己的文化母邦, 这是不是有着势利的嫌疑呢?

    崔卫平用下面这段话为他们开脱:

    "我相信那句话,每一个人与自己所处的环境和制度不可分割,要为此承担某些责任。(...) 他在原有条件下所获得的视野、已经养成的某些习惯,他的生活取向,不可能马上融入另一个不同的环境,也不可能要求别人拿一张白纸的眼光来看待你。尤其是一个人不可能因为你受苦受穷而让别人尊敬你,除非你曾经为自由做过同样的贡献,或者亲自动手拆除自己身上的那件看不见的紧身衣。这是东德人的原罪,也是他们对于自己、新的国家及对于人类的责任。(东德人)既然到了西方,那么就需要将西方的问题当作自己的问题,参与到其中作为“解决问题的一部分”。"

    说的很有道理, 在我看来,硬币的另一面,当年的剧变,也需要西欧左派知识分子不把眼光局限在自己的书斋, 把东欧的问题当作自己的问题, 可惜现在看来, 过去20年历史证明了他们并没有像资本主义和天主教会那样主动去拥抱投奔过来的东欧人民.



     
    安库齐拉 @ 2009-10-26 05:41

    是一部很亲切的电影,dysfunctional families是个让人挺有代入感的的话题,看着看着很容易就想插话,就是那几类家庭我也都见过。

    英国曝光最多的那种yummy mummy式的三娘教子,电影里倒是笔触不多,唯有夫妻俩在JW Marriot酒店里见到的老妈和儿子有点意思...至于海马家庭,在上海的时候我们就挺像,一家三口晚上滚在床上,出门就把孩子在个布包里肩上一搭带走...恩,其实想起来我的初衷也支持片中麦迪逊那家海马的--我也不十分喜欢童车,那种把孩子推着走的感觉不好--只希望我和momo在别人看来不是full of shit才好。

    电影里蒙特利尔很像个欧洲城市,有点伦敦或者都柏林的味道,麦迪逊大学城的味道我看着也喜欢,要是我选我想会选择在这两个城市生活。喜欢电影里那个种着果树的园子,那种镂花的椅子,摆在外面的话我每次经过家具店都想摸一摸坐一坐。也希望小孩能够走出去多一点,看着别人小孩从小拿着小铲子挖泥,跟着爸爸种苹果抓虫子,心里就好生羡慕。

    但是有这么大的园子的房子就得找在乡下,而momo和我都是城里老鼠,在国外当家就更没处学去。也许日后经常会有着类似剧中的夫妻那种场景 - 剧中夫妻深夜犯嘀咕,三十好几了,怎么互相瞅着都没成年,是不是一对fuck-up...

    其实我觉得他们还真不必自责,他们的文化记忆里总还有个七七八八的家的模板,不管最后那是密西西比河畔还是牛津郡,只要想回去了,开旧车顺老路就回去了。而中国我们这代人长大过程就是一个狗熊掰苞米的过程,旧电器换新电器,小房子换大房子,旧课本换新课本,仔细想起来,其实啥也没沉淀,回头一看,啥也找不回来了。这个家的模子,照着父母来做,那是肯定不行,照着自己的路子走,理想家庭怎么个样子,还真没想好...


     
    安库齐拉 @ 2009-07-20 19:34

    我要去的地方,是英国的唐山,大同和东莞。

    书面的曼彻斯特,是建筑在棉花工业上的雅典;日夜开动的工厂和机器,吞噬着美国南方的棉花,约克郡的煤,爱尔兰的血汗劳力;城中的贫民窟和切斯特郡的乡绅的大宅子相应成奇;为贫民和妇女的普选权摇旗呐喊的本地记者被当局构陷投入监牢...惊心动魄的一幕发生在圣彼得广场, Stuart Maconie称为英国的Tiananmen的Peterloo大屠杀:醉醺醺的乡绅民兵挥舞着马刀杀进几千平民的和平集会...之后的百十年中,曼城称为一波又一波的宪章/普选/社会主义/工党运动的中心...

    经过几遭gentrification的洗白,这个城市正在努力脱去这种上海东区的厂房和街道的腔调。但是中心城区到处都是空置的老房子待租,关注了一下,入住率不高,租户包括若干job agency和scientology这样的邪教组织。西面老仓库和运河区,被Persimon, Barrat等地产商成片开发成新住宅,商户入住似乎也尚可。但是周六一天,只看到一对夫妇拎着有着开放商名字的塑料袋有看房归来的样子。英格兰南部所见到的楼宇市场的greenshoots,似乎在北部还无从说起。

    现在的曼城,据Stuart Maconie的铺陈,俨然成为北方的上海,但是我们能相信这个言过其实的北方佬吗?

    新曼城的城市地标是飘逸高蹈的Hilton酒店,是本地Ian Simpson的设计,像极了中国领导人喝高了之后会批的有想象力的建筑案子。斜对过的希腊餐馆边上,见到一个paparazzi百无聊赖地在铁门后面潜伏,腔调也像一个上海弄堂里的香烟贩子。

    我们出发去富丽堂皇的Palace Theatre看Lou Reed和Laurie Anderson的演出。婚后的老头似乎变得更subdued了,音乐有陷入枯寂的家庭对话和心理独白的迹象,Laurie Anderson那首expert似乎想要给失控的世界一点自己的stab,but at best perfunctory。

    演出后的小聚,有人提出去著名的live酒吧nights and days坐坐,寻去的路上我们像东方三圣一样不断地问道于盲 - 纹身的醉汉尾随着大屁股女人后面,我们打断醉汉的pursuit,说,对不起,您知道一个地方叫nights and days吗...最后,到了,6镑入场费,就这地儿?

    第二天,大雨瓢泼,去了附近彻斯特郡的lime park,95傲慢与偏见里面的Pembeley大宅。本地的爵爷搬走后,National trust的退休老头老太们成了大房子的管理员。看着窗外17世纪的古雅的猎神雕塑,一个老头回忆说,是的,当年我年轻的时候作推销员跑遍了伯明翰的大街小巷。

    离开曼城的Virgin火车舒适惬意,睡醒的时候,一个邦德电影中的秃头男人正在爱抚一只黑猫,人和猫都往窗外看去时,已经是London Euston的站名。
    http://lh3.ggpht.com/_vnzey8U1nOo/SmOPjo7tCtI/AAAAAAAAHi8/skrVqwqcdxw/s400/P1010317.JPG


     
    安库齐拉 @ 2009-07-17 04:38

    今天被几次问起2季度的GDP看法,其实该说的都说了,不算惊喜,1月份以来我对中国宏观经济转乐观,3月以来看法尤其积极,原因不再赘述。

    中期:与市场看法不同处,在于觉得即使眼下的泡沫未来很可能以眼泪收场,中期的增长潜力依然可观。乐观估计,即使国有银行再次混到事实上的资不抵债,中央依然可以把99-04年的注资故事再演一遍。而接下来的几桩民生议程,如土地改革,医疗改革,养老金改革,政府只要做对一样,中期释放的消费增长潜力都极其巨大,可比80年代价格闯关,90年代的住房制度改革。

    但在企业微观层面,中国政改和企改05/06年以来一直进程迟缓,奥运以来更是明显倒车,国进民退已成公开事实,政府干预愈演愈烈,企业治理毫无进步,这点我也没有看到解决办法。

    前景:取决于民生议程推进以及执政党自我更新的能力,对这两点依然有期望,对推进企业改革不作幻想。最坏前景:crony capitalism with a populist face,参考普金时代的俄罗斯;最好前景: populist capitalism with a socialist touch,参考鲁拉时代的巴西。

    1月以来(目前为止)看对的地方:

    中国(不多说了)。亚洲其他经济体的周期性反弹。新兴市场的危机更多的是周期性而不是结构性的。英国的刺激方案和quantitative easing被初步证明有效。德国的 going nowhere.

    1月以来看错的地方:

    虽然提醒了自己,还是低估了全球化背景下存货调整的速度(仅1个季度)。低估了美国止赎市场的压力。高估了美国州级财政推行可信赤字的能力)。低估了中国赤裸裸推进信贷财政的决心。高估了中国CCP自我革新力和对social unrest的控制力。



     
    安库齐拉 @ 2009-07-16 05:33

    稍微关心过钢铁的人,都该明白这个铁矿石年度价格没有什么可谈的:

    1)本来这个市场价格发现功能相当强,现货市场跑跑,库存销售看看,基本上也就能了解个差不离;

    2)在这个基础上供需基本假设比对一下,因为数据来源没有太大的区别,双方差距不会太大;

    3)要是存在根本性的认识不同,先发定价体系决定了你不爱谈,自然有人谈去;

    4)没人谈更好,现货对铁矿石厂商是更理想的交易。

    所以即使在09年这样古怪的年份,最迟到3月份价格该定在多少上各界心里也都该有了底,不用再谈了。问题是在中国这样的正常商业谈判每每被上岗上线,所以久拖不决。宝钢初出茅庐气盛时抢过一次头筹,肯定发现操,不合上意,所以以后晓得谁爱去谁去,出工不出力只跟在后面也成了...

    但更奇的是今年钢协把自己放到谈判桌前后,于是bluffing层出不穷...在中铝掺和力拓的时候我们可以理解,有政治任务?想表现一下?可眼看收不了场,最后上海国安局弄出个间谍门,合着不是国军无能,是共军太狡猾?

    问题是胡能窃取什么,有必要窃取什么? 中国的那个价格底线你早就公布了,私下的底线有什么必要了解 -这还是个卖方市场,价格上没啥可谈的。需要关起门细谈的,倒是每家企业的需求量: 大的钢厂都有自己的贸易公司,在年度合同规定的量下多进点货倒倒货,也是贴补家用的一些法子,要在往年两拓也该乐意给个方便,这也是正常商业交流,也不犯法。

    此外的还有什么值得窃取的商业情报?成本体系?先不说上市的公开信息的有10几20家,单说人原材料定价并不得跟着产成品价格走- 那些说地卖多少钱楼卖多少钱都是忽悠,非公益企业爱卖多少卖多少,没人规定你不能暴利,非得成本加成?

    如果没有更惊世骇俗的细节公布,只能说这个案子,在我看来是把一桩正常的商务活动政治化。

    当然应该说中国政府数十年来在商务活动中bully行为是一贯的,不分对内对外,公司个人,老板菜鸟。

    黄光裕拘了那么久现在还没有起诉,你可以对比晚暴露的Madoff都判下来了 - 当然不会是因为我们司法体系不够雷厉风行。



     
    安库齐拉 @ 2009-07-01 03:29

    FT评论亚铝的这篇lex(http://www.ftchinese.com/story.php?storyid=001027296)其实没有说到点子上。有优先受偿权的国内债权,在受偿次序上优于pay-in-kind的国际债券,本身并不存在问题。

    但是从公开信息判断,这个案子背后是一个明显的公司治理和司法程序问题:管理层先是在当地政府和银行的支持和贴息贷款条件下,提出收购,债权人不同意又改成资产拍卖,我们都知道中国的拍卖程序是怎么样的笑话,最后资产还是被前管理层/地方政府买过去-中间欧洲的铝业公司Norsk Hydro插进来说是要收购亚铝算是小插曲,其实是被国际债权人当枪使,而当地政府不予配合所以没戏...

    根子上的问题,由于由于政府干预司法,中国的公司和西方现代公司从头到脚都是反的。股东/债权人/管理层各方利益的优先级,不管法律怎么界定,在中国执行上是一个管理层>股东>银行>其他债权人的次序,管理层股东政府加法院一起串通,对银行的rip-off早已经屡见不鲜,你居然还敢在这种体系下投资次级债/海外PIK债,只能说是刀头舔血不要命,有这点风险偏好,不如投资北韩国债算了...



     
    安库齐拉 @ 2009-06-22 03:03

    一向觉得BBC观点倾向进步但是绝不像美国媒体那么幼稚,看昨晚BBC播的中国改革历史的记录片,对邓公的功过评价算是73开,我觉得还是公允的。

    很赞同的是里面访谈说邓公具有一种sense of historical direction,来自他多年庙堂之外的放逐经历(in the wild)。其实这种sense倒可能对于有些人来说是本能(撒切尔,奥巴马),但是更多的政治家类似于丘吉尔,格拉斯通那样的,得在政治生命中几经沉浮才能习得这种嗅觉。

    好的政治家,会领会历史的动能,把握民心思变的契机,蛰伏许久,找准机会,像牛虻一样盯上一口--这种卓绝的政治敏锐度,也许才是区分伟人和平庸的政客的标尺 -- 而不全在于政治理念意识形态左中右这些纸面上的东西。

    难度在于这种哲学没法教授,更没法传承,相反口号/纲领/政策好教好学。邓公提的维稳+摸着石头过河,是有当时的权变。而时间已经过去了10-20年,后人如果依然萧规曹随,一味以此模棱口号为圭臬,就是所谓只知道follow前辈的mandate的笨人,完全不顾势头已经用老。工党单看撒切尔之后有梅杰,不晓得布莱尔之后有布朗,就是一个后人复哀后人的例子。


     
    安库齐拉 @ 2009-06-06 20:35

    眼下的反彈是一個小周期的開始,主題是政府刺激幫助形成通脹預期。最終出現的局面是通漲或是滯漲直接取決于美國經濟反彈的高度,美國零售數字和成屋銷售數字令市場振奮,但是最終高度現在還看不清。

    不能過高估計美國和中國進一步的財政刺激的的力度。美國政府債占GDP比例是比日本低,但是美國國債利率是全球債市定價的基準,影響到全球資金的流動,在奧巴馬政府能夠令人信服的說明美國有辦法縮減財政赤字之前,市場對此的懷疑會進一步推高長期國債利率,進而促進中期通漲的預期。中國政府估計的預算赤字占3%的GDP并不令人信服(實際可能達到5-8%),對于第二個財政刺激的猜測基于較低的政府債占GDP水平,但是考慮到政府實際承擔的隱形債務可能是數倍于公開的水平,以及政府的有限的透明度,你不能指望中國政府舉債到西方國家的50%的水平。

    因此貨幣政策將在可見的范圍內保持寬松。美國在2012年奧巴馬再次當選前不會有實質性的銀根緊縮,因為2010年刺激的效力才在經濟出現,就業數字只在當年可能回升,2011年是大選前一年,升息和削減赤字的努力不會得民心。中國可能稍早出現緊縮的努力,因為熱錢已經開始涌入新興市場,但不會在未來6個月內有實質性的反通脹舉措,因制造業的數據并沒有恢復到滿意的水平。中行的肖鋼接受華爾街日報的采訪說已經開始適度收緊,這個話就和Geithner說美國努力保持財政紀律一樣,聽過就可以了...

    最大的利好可能來自于與塔利班的戰爭提前結束以及伊拉克平穩過渡。美國的債務水平很大程度上取決于國防預算。越戰和冷戰結束帶來的紅利減少了政府預算,對政府財政的預期直接影響到利率,間接幫助了里根和克林頓時代的先對低通脹和高增長的局面的形成。這就是為什么奧巴馬正在施加壓力讓巴基斯坦軍隊進攻塔利班,如果在阿富汗和伊拉克的戰爭會有一個結束,美國未來幾年的財政紀律就可能讓市場信服,從而降低長期國債利率,那樣通脹或者滯漲的可能性將大大降低,甚至有可能開創一個全球增長的大周期。



     
    安库齐拉 @ 2009-05-19 05:31

    才看了The great contemporary art bubble,BBC4的纪录片,很阴谋论的调调...我喜欢。

    在现代艺术价格从2003年到2008年间膨胀八倍的背后,是索斯比这样拍卖行可以向buyer提供超过50%的leverage, 给seller提供price guarantee--这等于借自己的balance sheet给别人/自己做trade,模式和华尔街bulge-bracket的投行(现在已经死绝)完全没有两样...

    New Yorker这一期的文章the death of kings又炒华尔街bulge-bracket灭门惨案的冷饭,但是有一点说得很好,许多金融创新的初衷是通过把风险分散到可以承担的人的手里来降低风险,但是这个机制一旦设计成功,在利润的驱使下就膨胀成了一个怪物,你得不停securitise各种资产来喂饱它,最后喂上的那一口害得他把隔夜饭都吐出来的东西就叫subprime mortgage -- 很千与千寻的理解不是么?

    我看完整个纪录片的感想是,原来Damien Hirst, 张晓刚的作品无非是用来feed这样一个庞大金融系统的的subprime mortgage-- 一旦这个金融机器开动了,你就得不停有shit来feed它.当然New Yorker文章说得好,you can't make a chicken salad out of chicken shit.

    所以Damien Hirst 决定去年9月15号成批拍卖自己的作品, 此举实在聪明之极:这是一个空前的(也很可能绝后的)的对现代艺术市场的卖空,他和索斯比勾结,一脚踢开各个中间商(art dealers/galleries)直接面对市场,吃准众画商不得不为手上已有Damien Hirst的作品的价值,把拍卖价格抬上去...这个trade值1.1亿镑.

    联想到那次主要拍品是一个金牛犊(偶像崇拜),而时间正好撞在Lehman Brothers倒闭的那一天,简直不能有比这个更精彩的讽刺了.

     




     
    安库齐拉 @ 2009-04-26 21:56

     

    泰晤士报的书评,讲Byatt的新书the Children’s book,有些意思。

     

    书里写的是上个世纪之交的爱德华时代的家庭生活。彼时人们奉行文明卫生的育儿科学,很有信心把子女教育成品性淳厚的君子淑女。而从现代的视角来看,事实是中产阶级的父母们在剧院里欣赏新剧,而把子女留在冰冷的nursery里面,任凭是谁来照看-有时甚至是狗。学校和书本,教的是都是子女对父母的尊敬和爱,可其实不少孩子是怀着对父母的怨怼长大的 -- 而那正是彼得潘风行的年代,而离开爱的教育,爱丽丝漫游仙境也不老远,想来很有点讽刺吧。当然书评写道,更残酷的玩笑是,世纪之交崇尚进步的父母,满怀改造社会的热情改造自己的小家,希望子女都成长为脱胎换骨的一代新人-而所谓的新人,就是把英国带入两次世界大战,然后自己成为炮灰的那一代




    (1952年肯特的水上嘉年华,孩子们装扮成彼得潘和仙女,照片来自周六泰晤士报的书评版)

     

    扯得有点远,但是这篇文章倒是坚定了我的一个想法,即我们这个时代认为时尚和科学的育儿手段,其实很大程度上是某个时代某种文化意识的产物。

     

    在上海时候读到过一本美国育婴专家的册子,对英美的传统育儿理念颇为颠覆,比如说觉得那种婴儿单独睡婴儿床的传统,助长了子女和父母的疏离。书里也提到现在的美国父母,似乎也不那么坚持主张给孩子割包皮了- 据说医学上的好处难以确证。

     

    其实我觉得,割包皮一举,骨子里还是新教白人对于自己文化共同体的确认-尽管这种确认确实是一种纠结:盎格鲁-萨克森的新教文明,就该是卫生的,有效率的,进步的,自律的,讲科学的-哪怕割包皮的做法是从犹太教借来的,只有天主教的移民子女,才是邋遢的,不卫生的,而且显然和酗酒和贫民窟有着不请不楚的瓜葛

     

    爱德华时代的理念现在看来已经过时,无微不至的美式育儿经,不仅在欧洲,也在中国大行其道,它的方便实用不容多说,但是拿来就用的中国父母,是不是也会想一想它背后的文化意义呢?